“债牛”刹车，发生了什么？

8月8日，中国银行间市场交易商协会发布动态，查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为。而在前一天，4家农村商业银行涉嫌在国债二级市场交易中操纵市场价格、利益输送，交易商协会对其启动自律调查。

今日，5年期、30年期国债活跃券收益率较开盘上涨明显，债券型ETF全天走弱，除短融ETF外，其余债券ETF均呈跌势。

有分析指出，债市走牛的“刹车”迹象明显，但短期回调难以完全释放风险，市场中的机构博弈依然明显。

交易商协会查处国债交易违规行为

8月8日，中国银行间市场交易商协会（以下简称交易商协会）发文称，查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为。而在前一天，4家农村商业银行因在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送被启动自律调查。

图片来源：中国银行间市场交易商协会网站

据了解，为了维护债券市场健康运行，交易商协会在今年多次呼吁行业自律规范运行。近期，交易商协会集中披露了多起违规行为，从查处的违规类型来看，在此前并不多见。

今年以来，资本市场对债市投资格外关注，这不仅源于资金持续做多债市的趋势难改，更来自于债市持续走高背景下，国债收益率的下行以及长端利率的风险进一步加剧。7月1日，央行网站发布公告，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，进一步显示出政策对债市“高烧不退”的关注。

然而，由于配置资源稀缺，无论是投资权益类资产还是固收类资产，背后的低风险偏好不断驱动债券资产被资金抱团，导致现券收益率不断下行。而利用这一市场背景，目前出现的各类债市投机甚至违规操作也在加速风险的暴露。

有分析指出，当前经济处于稳定发展阶段，但通胀水平以及价格水平还没有出现明显改善。在此背景下，整个利率水平尤其是短端利率难有明显上升，债市处于偏利好格局，但债券供应的失衡，也在加速市场大幅波动的可能性。从这一点来看，不利于债券融资环境的健康运行，也不利于货币政策的有序实施。

债券收益率上涨明显，债券型ETF普跌

受消息面影响，8月8日开市后，获利盘回吐现象开始增多，各主要国债活跃券收益率明显提升。

具体看来，5年期国债活跃券今日上涨明显——Wind统计显示，截至14:30，5年期国债活跃券收益率上行3BP至1.83%。30年期国债活跃券收益率则冲高后回落。

5年期国债活跃券（24附息国债08）8月8日阶段走势图片来源：Wind

30年期国债活跃券（23附息国债23）8月8日阶段走势图片来源：Wind

与之对应的是债券型ETF的普跌，《每日经济新闻》记者注意到，截至收盘，Wind统计显示，20只债券型ETF当中，除短融ETF（511360.SH）无明显涨幅外，其余全部绿盘报收，跌幅最大达到0.69%。